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证券市场成交量对收益率波动性影响的实证分析_论文

维普资讯 http://www.cqvip.com 20 0 7年第 3期  总第 8 期  1 上 海 金 融 学 院 学 报  J u a  f S a g a Fn n e Unv ri   o r lo  h n h i ia c  iest n y No3.2 o   . 07 S m No81 a .   证券市场成交量对收益率波动性影响的实证分析  邓 晓 益 , 庆春  郭 ( 重庆 大 学贸 易 与行 政 学 院 , 重庆 4 0 3 ) 0 00  摘  要 :本 文 根 据 上 海 证 券 市 场 上 证 综 合 指 数 2 0 0 5年 1月 1 日到 2 0 0 6年 1月 1日的 复 合 收 益 率 和 日成 交 量 ,   用 尺C 日模 型 描 述 日成 交 量 对 复 合 收 益 率 的 波 动 性 影 响 。 在  尺 日模 型 中加 入 当期 交 易 量 、 后 一 期 的交 易量 , 果 表 明 C 滞 结   当期 交 易量 变 化 率 能 明 显 削 弱 收 益 率 条 件 方 差 的 波 动 性 , 而滞 后 一期 的成 交 量 只 通 过 对 当期 的成 交 量 间接 的 影 响 复 合 收  益率。   关键 词 : 日成 交 量 ; A尺 日模 型 ; 合 收 益 率  G C 复 中 图 分 类 号 :80 1 F3.   9 文献 标 识 码 :   A 文 章 编 号 :6 3 6 0 (0 70 — 0 7 0   1 7 — 8 X 20 )3 0 2 — 5 一 、 引   言  18 9 2年 以前 , 济 学 家们 关 注 的 大多 是 股票 价 格 或者 是 收 益率 与 成 交 量 的线 性 分析 , 经 最具 有 代 表  性 的就 是混合 分 布假 说 ( H) 9 2年 E g MD 。18 nl 出 了 A C 模 型 , e提 RH 为研 究 股票 收 益 率的 时 间变化 特 征  提供 了一个 新 的工 具 ,同时 也开 辟 了研 究 股票 价 量 关 系 的更 加精 致 的新 路径 。在此 基 础 上 , ol s v B l rl   e e (9 6 提 出 了推广 的 自回归 条 件 异方 差 模 型 ( A C , e o (9 1 提 出 指数 G R H 模 型( A C , 18 ) G R H) l n 19 ) N s A C E R H)   T a (9 7 提 出 C R H模 型 。此外 , 有 I AR H、 A C — M 等为 进一 步更 精致 的研究 股 票量 价关  sy 1 8 ) A C 还 G C G R H 系提供 了 比较 准确 的的方 法 。 a ue x a d L s a e 19 ) 先将 G R H模 型 引入 到股票 价量 关 系  L mo ru  n   at p s(9 0最 r A C 的研 究 中 , 他们 发 现 当把交 易 量 引入 到 等 式 后 , 股票 收 益 条 件 方差 的持 续 性 得 到 很 大消 弱 , G R H 即 A C  模 型变 得 相 对稳 定 了 。L m ue x a d L s a e 19 )A d re (9 6 , ri fr 1 9 ) a o ad a o ru  n   at p s(9 4 , n esn 19 )B a s d(9 6 ,G l   n   r lo l P c i(0 0 n   m a  n   K n i 2 0 ) ,y n L e a 2 0 ) Mi k si 0 2 等 也用 类 似  ai 2 0 )a d O rn a d Me e z n e(0 0 P u 、 e&N m( 0 和 0 y oh( 0 ) a 2 的方法 对此 问题 进 行 了研究 , 出 了相 近 的结论 。国 内的学 者王 燕辉 、 凯 涛 (0 4 将 当期交 易量 引入  得 王 20 ) E R H模 型 , 2 只 深圳 成 份指 数 的成 分 股票 进 行研 究 , 得 出 了交 易量 能 显 著 降低 条件 方 差 持续  A C 对 0 也 性 的结论 ,并认 为 当期 交易 量 代 表 了 引起 A C R H效 应 的新 信 息 。周 爱 民 (0 6 2 0 )将 对 数 换 手 率 加入  G R H模 型 , A C 也得 到 了同样 的结 论 , 用 虚拟 变 量得 到 了不 同大小 等级 的交 易量 对 收益 率影 响 的斜率  利 和截据 不 同的结 论 。   本 文通 过用 G C AR H模 型描 述 日成 交 量对 收益 率波 动性 的影 响 。 首先 , 不加 入 成交 量影 响 的条件  在 下 , 用复合 收 益率 的 自回归 模 型求 出波 动 率模 型 系数 的和 , 利 当加 入成 交量 影 响 时波 动率模 型 的系 数和  有 大 幅度 的降低 , 明降 低 了波 动率 。当加入 滞后 一 期 的成交 量 对数 变化 率 时 , 动率 模 型 的系数 之和  说 波 却 没有 大 幅度 的降低 , 同时 由于滞 后 一期 的成 交量 变 化率 与 当期 成交 量变 化率 的显著 相关 性 , 明滞 后  说 一 期 的成交 量对 数变 化率 通 过 当期 的变化 率 影 响收益 率 的波 动性 。   收 稿 日期 :0 7 0 — 2 20 — 4 2  作 者 筒 介 : 晓 益 (9 5   ) , 庆 市 人 , 庆 大 学 贸 易 与行 政 学 院教 授 。 邓 15 一 男 重 重   郭 庆 春 (9 9   ) , 17 一 男 山东 潍 坊 市 人 , 重庆 大 学 贸 易 与行 政 学 院 产 业 经 济 学硕 士 研 究 生 。   一 27 —   维普资讯 http://



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